什麼是債券的流通市場

　　你知道麼。你知道債券的流通市場中有多少不為人知的祕密麼。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　債券的流通市場

　　銀行間場外交易市場的興起1997—1998年。從當時的情況看，全社會對建立場外債券市場的需求主要體現在三個方面：一是中央銀行要進行直接貨幣政策的轉軌，沒有成熟的場外債券市場制約了間接調控體制的建立;二是國家要實施積極的財政政策，只有機構為主的場外債券市場才能支援大規模的國債發行;三是商業銀行需要通過債券回購市場解決銀行間的融資問題，同時需要增加債券資產比重以改善自身的資產結構，這些都必須有場外債券市場作為基礎。

　　1997年上半年，大量銀行資金通過交易所債券回購方式流入股票市場造成股市過熱。為此，根據國務院的統一部署，中國人民銀行決定商業銀行全部退出上海和深圳交易所的債券市場，同時，建立銀行間債券市場。下半年，中國人民銀行停止了融資中心的自營拆借業務，著手解決融資中心的逾期拆借問題。

　　1998年5月，中國人民銀行債券公開市場業務恢復，當時以買進債券和逆回購投放基礎貨幣，為商業銀行提供了流動性支援，立竿見影地促進了銀行間債券市場交易的活躍。9月，國家開發銀行通過銀行間債券發行系統，採取公開招標方式首次市場化發行了金融債券，隨後國家進出口銀行也開始市場化發債。

　　銀行間債券市場確立主導地位1999—2001年，1999年開始，隨著銀行間債券市場規模的擴大，場外債券市場已漸漸演變為中國債券市場的主導力量。1998年10月，中國人民銀行批准保險公司入市。1999年，銀行間債券市場債券回購成交量迅速放大，隨著銀行間債券市場的不斷髮展，企業債券也將進入銀行間債券市場發行和流通。2007年9月，中國人民銀行釋出當年第19號公告，支援公司債券在銀行間債券市場發行、交易流通和登記託管，為公司債券的發展營造了一個健康、協調、高效的市場執行環境。

　　債券櫃檯交易市場的再度興起2002年至今。2002年4月3日，中國人民銀行和財政部頒佈了《商業銀行櫃檯記賬式國債交易管理辦法》，允許我國商業銀行開辦記賬式國債櫃檯交易業務，以滿足沒有證券賬戶的投資者方便地買賣記賬式國債的市場需求。

　　在商業銀行櫃檯購買記賬式國債實行實名制，除金融機構外的各類投資者，均可憑有效證件在試點銀行櫃檯開立國債帳戶購買國債。同時，通過試點銀行櫃檯購買的國債，可以在債券託管銀行質押貸款，這對商業銀行的金融理財服務提出了更高的要求，也為商業銀行開展其他金融理財服務，如為客戶提供代客理財、投資諮詢、財產鑑證和抵押貸款等一系列相關服務帶來了重要機遇，並因此增強了綜合金融服務的競爭力。

　　四家國有獨資商業銀行在全國城鄉擁有大量的營業網點和廣大的客戶資源，加上記賬式國債櫃檯交易所具有的一些優點，促使廣大居民個人和各類企業成為國債的投資人，將一部分銀行儲蓄存款和企業存款分流到國債投資中來促進了國債市場的規模擴大和流動性增強。記賬式國債櫃檯市場成為名副其實地的債券場外交易市場，使那些沒有在交易所開戶的普通老百姓和中小企業有了一個除銀行存款之外的投資渠道。

　　債券市場這件大事你知道嗎?

　　今年有關債券違約的訊息有點頻繁，不論是民企，還是央企都捲入其中。最近東北特鋼就被推上了風口浪尖：最近不到4個月內，連續7只、共計47.7億元債券連環違約，而至今仍未給出任何解決方案。債權人已經忍無可忍。東北特鋼連環違約該如何解決?債券違約究竟誰來買單?靠地方政府兜底嗎?

　　東北特鋼危險了?47.7億債券連環違約

　　東北特鋼47.7億債券連環違約

　　近日，東北特殊鋼集團有限公司下稱“東北特鋼”因連環違約被推上風口浪尖。2016年3月28日，東北特鋼發行的“15東特鋼CP001”8億元債務宣告違約，自此，東北特鋼後續到期的債券全部違約。從3月28日到目前，東北特鋼連續宣佈七筆企業債券不能按期兌付，總共涉及金額達到47.7億元。

　　國開行澄清“倡議暫停遼寧地區債券”傳言

　　隨後有媒體報道稱有投資人提請主承國開行，要求交易商協會全面暫停遼寧省企業發債。7月18日晚間，國開行釋出公告稱，有媒體釋出所謂“國開行議案倡議三會暫停遼寧省政府以及遼寧地區企業融資”的報道，該報道不實。這次迴應非常迅速。公告稱，不會因為東北特鋼發生違約而暫停遼寧企業融資，還會繼續提供融資服務，實施振興東北計劃。

　　出爾反爾提出債轉股

　　根據騰訊財經《稜鏡》報道，7月20日上午9點東北特鋼“15東特鋼CP001、CP002、CP003”三期債券持有人會議在遼寧舉行，東北特鋼新任董事長董事終於現身，他明確提出通過債轉股的方式解決問題。一位債權機構人士頗為無奈地表示，這個方案遭到一致反對，會議未取得實質性進展。值得玩味的是，在2016年5月18日召開的第二次持有人會議決議上，東北特鋼曾承諾不會債轉股、不會惡意逃廢債、盡一切手段保證本期債券本息兌付。時隔兩月，東北特鋼就出爾反爾打破了之前的承諾。

　　無力完成增持撫順特鋼

　　7月19日當天接到警示函，撫順特鋼也發公告稱，無力完成承諾增持。在去年股災的時候，眾多公司都增持或承諾增持，作為撫順特鋼的大股東，東北特鋼也承諾1年內增持1.8億，可發生債務違約後，這一承諾便成了廢紙，最後也只是收到警示函而已，原來公司承諾還可以這樣玩。

　　債券違約頻發 多在產能過剩行業

　　債券違約近3年頻發

　　自2014年3月國內第一例違約的公司債券“11超日債”引爆債券市場，目前包括超短期融資券、短期融資券在內的主要債券品種已有25只發生實質性違約，涉及16個發行人，其中2016年以來已有11只債券違約，違約現象迅速擴張。彭博最新資料顯示，去年年底企業債總值達到中國國內生產總值165%新高。滬深兩市非金融上市企業利息支付倍數已從2010年的6倍跌至2倍，滬市上市企業盈利預期今年也大幅下調7.8%，創2009年最高降幅，企業償債能力令人堪憂。

　　產能過剩行業成重災區

　　隨著供給側改革的發力，債務違約風險愈來愈向產能過剩行業集中。最近三個月內，集中於鋼鐵、煤炭行業的違約事件包括中煤集團山西華昱、東北特鋼2家企業的違約;目前已構成實質性違約的債項有山西華昱的“15華昱CP00l”、東北特鋼“15東特鋼CP001”、“15東特鋼SCP001”和“13東特鋼MTN2”。不過“15華昱CP00l”已於4月13日兌付;此外，還有中國鐵路物資股份有限公司的9個債項共計168億元宣佈暫停交易。

　　違約隱現惡性迴圈

　　海通證券分析師姜超在最近的一份研報中稱，信用違約頻發將推升信用利差，企業融資成本易升難降。違約風險增大將推高企業借新還舊的成本，或導致再融資受阻，甚至可能形成“違約風險增大-再融資受阻-經濟回落-違約風險進一步增大”的惡性迴圈。

　　債券違約究竟該誰買單?

　　不能指望承銷商或政府買單

　　目前，我國債券市場上由企業發行的債券主要有企業債、中小企業集合債券、短期融資券、中期票據、中小非金融企業集合票據、公司債和可轉債等。這些企業債券的發行方，是市場經濟中“自主經營、自負盈虧”的企業，如果因為企業經營不善或其他原因，不能歸還到期的本金和利息而發生違約，這也是債券市場執行中的正常經濟現象，應由市場來解決。只要發行人不存在欺詐發行，能及時準確做好各項資訊披露工作，風險就應由買者自負。可是，目前在市場上卻出現了只要債券出現問題，投資者就想讓政府或主承銷商來承擔企業債券違約風險的“怪現象”。圖為今年4月信用債發行量銳減

　　打破剛性兌付的時機到了

　　第一創業證券首席經濟學家彭興表示，在債券市場上出現適度違約，籍以打破“剛性兌付”的怪圈。發債企業應謹慎，謹慎舉債至關重要，應把“信用”當作“信仰”。主承銷商應在盡職調查、資訊披露、持續督導方面盡責。九州證券全球首席經濟學家也認為，剛性兌付打破對於債券市場長期健康發展利大於弊，當前債市最大的問題是，舊的“剛兌信仰化”投資模式無法適應利率市場化和風險定價有效化的時代潮流。

　　為何要打破剛性兌付?

　　所謂剛性兌付是指，就是值債券信託產品到期後，公司必須分配給投資者本金以及收益，當計劃出現不能如期兌付或兌付困難時，公司需要兜底處理。由於2015年之前企業發債，有著剛性兌付的隱性承諾，債券市場特別是低等級板塊的債券利率，無法用風險評估的結果來衡量。而現在剛性兌付被打破，企業想在債券市場上發行債券，其利率都要由市場根據不同行業的投資風險來定價。債券市場的利率和資金都會得到很好的配置，起到了資源優化配置的效果。

　　證監會：債市若發生風險 就打破剛性兌付

　　證監會副主席方星海去年年底在答記者問的時候表示，經濟在變化，誰也不能保證，買了債券，每一家發債的主體都能夠按時兌付，具備一定能力的投資者有一定風險分析的能力，還有風險承擔的能力。如果發生風險，那就打破剛性兌付，市場該怎麼解決怎麼解決。如果都是沒有風險承擔能力和風險分析能力的投資者進到這個市場的話，一旦發生風險，最後還要政府介入，這就形不成一個市場了。

　　結語

　　枕頭君認為，投資人應該有風險識別能力和風險承受能力，打破傳統的“剛性兌付信仰化”投資模式;債務人應該要有足夠的償付意願，儘可能地償還債務;承銷商應該做好盡職調查、資訊披露和溝通協調工作，督促企業按時兌付債務融資工具本息，或履行約定的支付義務。當出現違約時，承銷商應督促企業償付、代理投資者追償。只要有一方未盡責，就應承擔相應的責任。