投資決策分析論文

　　企業在投資決策過程中應遵循的測算程式以及所依據的決策分析指標和分析評價方法 ,並對投資決策進行風險分析 ,以保證企業投資的投資收益 ,降低投資風險 ,使投資行為更加科學、合理。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!

　　篇1

　　淺談可轉債投資決策分析

　　摘要：由於受美國經濟下滑及全球經濟波動的影響，我國股票市場出現了大幅震盪，此時債券市場成為投資者規避風險的有利場所，可轉換公司債券作為一種混合型金融投資工具，即為投資者提供了穩定的固定收益，同時也提供了獲得較高收益的機會。本文首先對目前可轉債市場的投資決策進行了分析，進而以國電電力為例子，分析了其投資的收益和風險。

　　關鍵詞：可轉換公司債券;投資收益;投資風險

　　可轉換公司債券，簡稱可轉債，是指由公司依照法定程式發行，投資者在一定時期內有權按照一定條件轉換成公司股票的公司債券。從性質上看，可轉債實際上是一個債券和一個股票看漲期權的混合體，因此它具有兩個具體屬性，級債權性和期權性。其具有獨特的風險收益特徵，使其表現除了在熊市時巨大的抗跌性及牛市中獲得高額回報可能性的獨特優勢。所以其作為一種安全的投資品種，在為投資者規避風險獲得收益方面發揮了很大作用。

　　一、目前市場可轉債的投資策略分析

　　影響可轉債投資價值的因素有很多，在具體投資時需要綜合各方面的因素，根據不同的情況進行選擇，以下結合各方面因素與當前可轉債市場狀況分析了投資者如何對可轉債進行投資選擇。

　　1.不同市場狀況下的投資選擇

　　當股市處於低谷時，在一級市場上，是投資者大量購入可轉債的好時機，以當時的股價為基礎制定的轉股價較低，日後隨著股市行情的回曖，正股價不斷上漲，可轉債期權價值會上漲，在二級市場上，此時可轉債股價低於轉股價，可轉債期權會上漲，難以轉股，其債券特性表現較為明顯，應選擇到期收益率較高的可轉債投資;當股市高漲時，一級市場上購入轉債是不可取的，二級市場上由於相應基礎股票的價格上揚，其股性表現較為明顯，市場定價上由於相應基礎股票的價格上揚，其股性表現較為明顯，市場定價考慮股性更多，應選擇對應股票上漲前景較好的可轉債投資;當市場處於震盪調整，後市具有較大不確定性時，是進行可轉債投資的好時機，若大盤下跌，由於其債性特點可以保護資產不受較大損失，若大盤上漲，也可以保證獲得與基礎股票同步的高收益。

　　2.可轉債所屬行業的投資選擇

　　處於不同行業的公司其業績及資產價格狀況會因所屬行業因素的影響而表現不同，具體行業因素有生命週期，行業的景氣變動，國家的政策法令影響，國外的經濟政治因素，銷售淡旺季，行業原材料成本變動等等，投資者在進行可轉債投資時要綜合以上各方面因素，選擇具有行業優勢的可轉債進行投資。

　　3.不同公司業績的可轉債投資選擇

　　公司經營業績的好壞直接影響著公司的股票及相應可轉債的價格變動，公司的經營業績良好，將來會獲得更多的成長機會，預期股價也會有更大的上漲空間，從而可轉債的投資價值也會大幅度上漲，因此投資者在進行可轉債投資時重點選擇業績優良，基本面良好的公司投資，雖然目前上市交易的可轉債大部分都是由中小型企業發行的，但也不乏有業績良好，表現突出的公司，如大荒轉債，赤化轉債等。

　　4.不同正股股價的投資選擇

　　當正股股價遠遠低於轉股價格時，可轉債內嵌的看漲期權處於虛值狀態，可轉債市價接近與純債券價值，此時投資者可考慮到期收益率較高以及符合轉股價格向下修正條款的可轉債，以獲得較高的利息收益且把握可能的轉股價格修正對期權價值的提升存在的機會：當正股股價在轉股價附近波動時，利率變化與基礎股價波動都會對可轉債產生影響，投資者在關注利率走向時還應重點關注股票的未來走勢，選擇未來上升空間較大的可轉債進行投資;當正股股價遠高於轉股價格時，投資者應密切關注股價的走向，若持續高位執行上漲，應考慮將其轉為股票或直接在二級市場賣出，以規避贖回風險，投資者可通過比較各只可轉債的溢價率選擇投資。

　　5.不同可轉債設計條款下的投資選擇

　　可轉債設計條款但中的回售條款，為投資者提供了一種安全保障，其保障程度通過回售條件、回收期、回收價來體現，投資者可以選擇回售條件優越，回收期較長，回售價較低的可轉債進行投資，但通過比較可看，目前上市交易的可轉債在回售條款設計上並沒有太大的差異，可擇情選擇投資，可轉債條款中的贖回條款增加了投資者的被強制贖回風險，託自在應加以警惕，以防損失，關注向下修正條款，股價在向下徐子條款附近的可轉債，在其純債券價值的保護下，不僅可防止巨大損失，還可獲得通過調整轉股價增加的收益。

　　二、以國電電力為例分析轉債投資收益風險分析

　　1.公司概況：高速行駛的發電業巨型航母

　　國電電力600795成立於1992年，於1997年3月在上海證券交易所掛牌上市，經營範圍涉及電力、熱力生產、銷售;新能源專案、高新技術、環保產業等多個領域。經過多年的高速發展，截至2011年6月底，國電電力已經在全國23個省、市、自治區擁有61家全資及控股子公司和21家參股企業。近年來，公司堅持走"基建與收購併舉"的發展道路，一方面，通過收購中國國電優質資產使規模迅速擴張;另一方面，通過資本運作積極開拓新專案。截至2011年6月底，公司擁有控股裝機容量已由上市之初的2.4萬千瓦增長至3059.58萬千瓦，是上市之初的1200多倍，實現了連續快速增長。不僅如此，公司還積極實施多元化戰略，目前的業務涉及煤炭、煤化工、金融、高科技等多個領域，是一家以發電為主的全國大型綜合電力上市公司。

　　公司於2002年底進入中國國電集團公司，成為中國國電旗下的核心發電資產。2010年4月，中國國電明確將公司作為中國國電火電及水電業務的整合平臺，力爭用5年左右時間，通過資產購併、重組等方式，將中國國電的發電業務資產不含中國國電除國電電力外其他直接控股上市公司的相關資產、業務及權益注入公司。中國國電集團公司是世界500強企業，截至2010年12月底，中國國電可控裝機容量9531萬千瓦，風電裝機亞洲第一、世界第二，控制煤炭資源量140億噸，年煤炭產量4700萬噸。 　　2.收益分析

　　轉債條款設計合理，條件較為優厚。分析國電電力本次發行可轉債的發行條款，總的來說，該轉債條款較為優厚。首先，回售條款保護在第二個計息年度開始生效，回售價格較高，總體來看，有條件回售條款明顯優於國投和川投兩隻電力可轉債;其次，中國國電集團公司為可轉債提供無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保擔保範圍包括可轉債的本金、利息、違約金、損害賠償金、實現債權的費用等，擔保方實力雄厚，違約風險極小，預計可轉債二級市場流動性較好;再次，轉債期限為6年，票息分別為0.5%、0.5%、1.0%、2.0%、2.0%、2.0%，到期贖回價為110元含最後一年利息，面值對應的到期收益率為22.56%，轉債票息後置明顯且總體票息水平較高，從節約財務成本角度考慮，有助於激勵發行人早日促進轉股。

　　正股稀釋壓力中等，總利息現金收入在09年以來發行的轉債中最高。國電轉債全部轉股對正股的稀釋率為13.38%，處於中等水平，低於國投轉債23.38%，與川投轉債13.01%相近;需要指出的是，國電電力可轉債的累計現金為16元，總票面利息為8元，補償利息為8元，總利息現金收入在09年以來發行的轉債中最高。

　　預計該轉債上市定位在106至110之間。使用考慮信用風險的二叉樹模型TF98，按2.05的正股股價值，給予其24%左右的隱含波動率，以此為中樞建立情景分析，最終得到國電電力轉債的價值在106至110之間，考慮到正股當中已經包含了部分優先配售含權溢價，真實股價下預計定位在108元附近。該定位下，國電電力轉債具有一定的配置價值，建議投資者積極把握上市初期逢低吸納機會。

　　3.風險分析

　　1違約風險較小

　　國電轉債信用評級為AAA，期限為六年，連帶責任保證擔保。轉債信用評級較高。

　　2較低的票面利率

　　可轉債的票面利率不高於銀行同期存款利率，利息收益不僅較普通債券低，而且還不及將資金存放在銀行所獲得的利息。2011年發行的國投債券第1年、第2年、第3年、第4年、第5年、第6年的票面利率依次為0.5%，0.5%，1.0%，2.0%，2.0%和2.0%，平均1.33%，遠低於現在1年期銀行存款利率3.5%。

　　3較高的市場溢價

　　可轉債的市場價格應大於理論價值和轉債價值，即可轉債應該溢價交易，但溢價多少卻視市場供求決定。通常情況下，當可轉債溢價過高時，投資者將承擔過高的溢價風險。國電電力上期的溢價率過高，投資者因此承擔了溢價風險。

　　4該轉債回售條款在最後兩年生效，但贖回條款相對比較苛刻，轉股價修正條款尚可，但該轉債對正股的稀釋率比較高，值得投資者注意。

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