融資融券決策

　　一、通脹預期對中小企業的影響

　　我國中小企業於上世紀90年代後期進入快速發展時期，在2002--2006年間，中小企業的經濟增加值年均增速達到28%左右，遠超過國民經濟的增長速度。中小企業對經濟增長的貢獻越來越大，GDP、稅收和進出口額均佔全國50%以上，解決了75%以上的就業崗位，中小企業在經濟執行中發揮著獨特的功能，其發展對我國調整經濟結構、建立市場體制、構建和諧社會等方面發揮著越來越重要的作用，已經成為提供就業崗位的主渠道和技術創新的生力軍。

　　通脹預期背景下人們防範通脹的措施會造成資產價格的上升，即對通脹的預期本身就會加快通脹的到來。這種預期導致的對產品和資產的需求會造成此類資產價格加速上漲。而這些產品或資產的價格一旦形成上漲趨勢，會進一步加劇通脹預期，從而進一步加大購買需求，導致通脹的螺旋式上升。通脹預期發生後，中小企業所處的經濟環境會發生較大的變化，大量資金會湧入他們認為可以保值的農產品、原材料等市場，會使中小企業資金短缺加劇，資金鍊斷裂趨勢蔓延，使中小企業的生存環境進一步惡化。具體表現在以下方面：一是資金短缺。融資困難，而且資金鍊有斷裂及蔓延趨勢。造成資金鍊緊張狀況的原因是由於在通脹預期下央行通常會採取緊縮的信貸政策，銀行貸款也變得更加謹慎，這樣使得中小企業的融資難題更為突出。二是人工成本上升。自從《勞動合同法》實施以來，中小企業的人工成本大幅提高，這直接縮小了企業的利潤空間。而通脹預期加劇了這些成本的上升，或者說至少在短期內不會出現下降的可能，這使得企業長期維持在一個高成本的狀態，企業生存的難度加大。三是原材料成本上升。通脹預期下各種原材料成本不斷上升，直接導致企業的利潤下降，長期下去就是迫使企業減產，甚至面臨生存危機。

　　二、中小企業融資中存在的問題

　　1.中小企業融資渠道過窄。由於證券市場門檻高，創業投資體制不健全，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金，加上公司債券的發行又受到政府的嚴格控制，規模由國家根據每年巨集觀經濟的執行情況決定並具體分配到各地、各部門，這些因素造成了中小企業很難通過資本市場籌集到資金，內部融資成為中小企業融資的主要方式。

　　2.中小企業缺乏銀行資金的支援。銀行貸款雖然是中小企業最重要的外部融資渠道，但中小企業因資信等級低、缺乏可供抵押的資產、融資成本高等原因，難以得到銀行資金支援。銀行考核其客戶往往採取“抓大放小” 的政策，對中小企業存在信用歧視，從而形成大企業和中小企業在融資問題上不平等的局面。銀行與企業間存在資訊不對稱，使銀行貸款面臨著企業逃債的道德風險，銀行獲得企業資訊狀況就成為選擇貸款物件的一個標準。 銀行發放的流動貸款基本上都投向了大型和重點中型企業。即使為中小企業提供了貸款，也多是短期流動資金，很少提供長期信貸，致使中小企業的融資規模有限。

　　3.中小企業融資收益過低。中小企業信用度低，同樣從四大國有商業銀行貸款，與大中型企業相比中小企業的借貸成本要高很多。2008年四大國有商業銀行廣東分行給中小企業的貸款利率基本都要在基準利率基礎上上浮30%，個別股份制甚至國有商業銀行利率最高上浮達60%。而且銀行給中小企業的貸款一般採取抵押和擔保的方式，不僅手續繁雜，而且還要支付諸如擔保費、抵押資產評估費等相關費用，這無疑增加了中小企業融資的難度和融資成本。同時由於中小企業自身規模有限，其對通脹預期的抵抗力不足，對融資資金的利用率不高，導致其盈利水平下降，使融資收益低下。

　　三、解決中小企業融資難問題的對策措施

　　1.中小企業自身應對融資難問題的措施

　　***1***拓寬融資渠道。 中小企業應根據自身特點，拓寬融資渠道，選擇多種融資形式。例如運用風險投資進行融資。風險投資在我國已經歷過較長時間的引進及成長期，在政策制度和操作方面，應該說是較為成熟的一種融資方式。風險投資最適合於產品或專案科技含量高、具有高發展空間和高市場前景的中小企業，在企業創業之初，或者在產品研發階段和市場進入前期、急需資金之際，這是一條比較好的渠道，利用風險投資，中小企業可以儘快獲得資金。

　　***2***健全和完善中小企業各項規章管理制度。 中小企業要贏得銀行的信任和支援，就必須按照現代企業制度要求，健全各項規章制度，強化管理制度;保證會計資訊的真實性和合法性，樹立良好的社會形象。同時，保護有效資產，提高企業資產質量，嘗試用專案專利權和收益權等為抵押、質押分紅擔保。

　　***3***建立企業預警機制和提高風險管理能力。中小企業要掌握現代企業管理知識，熟悉本行業發展前景，學會對付欺詐的問題，尤其要加強合同管理，從簽訂到執行以及售後服務等環節均堅持合同條款和法律依據。此外，還需要學習和了解合同以外本行業的潛規則，重視對合作方的考察和信用評估，確保對資訊掌握得充分有效，以提高企業的風險管理能力。

　　***4***樹立誠實守信意識和遵紀守法、公平合法經營。中小企業首先要規範財務制度，提高財務管理水平，增加財務資訊的透明度，經營管理者要熟練掌握金融知識、金融政策，拓展更多的融資渠道;其次，要強化信用觀念，與銀行建立良好的信貸關係。

　　***5***樹立品牌意識以提高企業競爭力。要解決中小企業融資難題，關鍵還是要提高企業實力，使銀行願意為中小企業貸款。全球金融危機使我國很多中小企業遇到了前所未有的困難，但這也是我國企業升級換代的一個非常好的時機。在面對困難的時候中小企業一定要守住陣地、擴大份額，要在產品的更新、管理模式的創新、品牌的打造、品牌的增值等方面來綜合地做好應對之策，提高競爭力。

　　2.金融機構在解決中小企業融資難問題上要有新辦法

　　***1***國有商業銀行要加大對中小企業的金融支援。國有商業銀行要正確看待大、中、小企業的關係，公平對待、相互扶持、相互促進。金融機構要完善對中小企業的貸款制度，制定出真正適合中小企業的貸款流程，適當地降低中小企業的貸款費用。銀行要在加強防範金融風險的前提下，為中小企業提供完善的、全方位的服務。

　　***2***開拓適合中小企業的融資產品。面對中小企業融資難的困境，銀行應針對中小企業資產分佈特點，設計新形式的融資工具，解決企業擔保不足的問題。這樣既可以解決中小企業融資困難的問題又可以增加銀行的收益。

　　***3***降低中小企業貸款門檻。中小企業貸款有規模小的特點，商業銀行鍼對大企業制定成形的融資政策和風險管理制度與中小企業情況有衝突，因此銀行需要對中小企業金融服務建立新的機制。首先，銀行應專門設定面向中小企業融資服務的管理部門;其次，在提高貸款審批效率方面，應簡化審批手續，簡化中小企業信貸關係建立、評級、授信審批和抵押物作價審批流程，提高服務質量。

　　***4***改進商業銀行組織機構使服務更貼近中小企業。商業銀行要以價值鏈為核心，改變現有的以行政區域劃分總分行關係的組織模式，按不同客戶物件進行劃分，建立專門的中小企業貸款機構，專門設計出臺中小企業貸款管理的制度安排，簡化程式，委託專門社會中介機構評級授信，降低經營成本和監督費用，建立緊密型的銀企關係，達到銀企雙贏的結果。

　　3.政府在解決中小企業融資難問題上要有所作為

　　***1***建立多樣化的融資制度。利用產權交易所,為中小企業提供資產重組和融資場所,建立多樣化的融資制度，使中小企業可通過申請創新基金、引入風險投資基金、專案融資、融資租賃、典當融資、補償貿易、境外上市融資等方式進行多渠道融資。對於民間非正規渠道借貸進行規範管理，在政府的規範主導下，通過合理的渠道、合適的利率、合法的機構進行，嚴防以借貸為誘餌造成企業債務風險。

　　***2***設立擔保基金或機構以分散金融風險。修改完善擔保法，引入動產抵押擔保制度，擴大動產擔保範圍，允許應收賬款和存貨為擔保物，允許在普通債權上設立擔保，引入浮動擔保制度。通過激勵中小企業貸款擔保基金和機構，採取全額擔保、部分擔保、反擔保等方式為擔保和抵押品不足而又有發展潛力的企業獲得商業銀行貸款提供擔保。同時，可推動保險公司介入，要求其設立信用保險險種，逐步建立一套信用擔保體系，從而分散金融風險。

　　***3***建立和發展中小企業信用擔保機構。政府要設立中小企業發展基金用於支援建立中小企業信用擔保體系，人民政府和有關部門應當推進和組織建立中小企業信用擔保體系，推動對中小企業的信用擔保，為中小企業融資創造條件。由國家、地方政府、企業共同出資，成立中小企業信用擔保機構，為信譽良好的中小企業提供信用擔保，切實解決中小企業融資難問題。

　　***4***適度管理通貨膨脹預期。要傳遞政府將有力防控通貨膨脹的訊號，將信心傳達給大眾，即未來可能出現的通脹是可控的，政府完全有能力應對並制止惡性通脹，以削弱通脹預期，使公眾在進行投資和消費決策時不必為未來不可預期的通貨膨脹擔心，從而能夠更理性地做出長期的投資和消費決策，使資源得以合理地配置，避免經濟不必要的或非理性的波動。

　　4.利用融資方式創新解決中小企業融資難問題

　　***1***國際貿易融資方式。隨著國際貿易和國際金融業務的發展，國際貿易融資中的國際保理、福費廷***Forfaiting***也得到了巨大發展。國際保理不僅可以擴大中小企業的出口營業額，還有助於中小企業拓展國際市場，尤其在目前金融危機下，在國際市場需求下降的情況下，開拓新的市場對中小企業來說非常重要。國際保理還可以為中小企業規避匯率風險。福費廷可以增強中小企業的活力，特別是對改變企業的財務狀況、提高資金使用效率、降低融資風險具有很大的作用。

　　***2***資產證券化融資方式。資產證券化是指中小企業將缺乏流動性但預期能夠產生穩定現金流的資產，通過重新組合，轉變為可以在資本市場上轉讓和流通的證券出售給投資者，從而使中小企業得以向投資者籌措資金的一種方式。資產證券化融資方式可以盤活中小企業的存量資產，降低資金成本，也盤活了商業銀行的貸款資金，提高了資金使用率。同時可以改善中小企業的資產負債結構，優化企業的財務比率，降低財務風險。中小企業適合於證券化的資產主要有智慧財產權、應收賬款、具體專案等，因此針對不同的資產可以有不同的證券化融資方案。這樣就為處於融資困境的中小企業提供了新的融資渠道。

　　***3***海外上市融資方式。證券市場是企業獲得發展所需資金的最佳途徑。然而，相對於中小企業的融資需求來說，國內證券市場融資門檻仍相對過高，融資能量有限。海外證券市場主要採取的是核准制，海外上市能否通過稽核，中小企業相對能夠有較明確的預期，降低了不確定性。從發行稽核時間來看，只要準備好合格的備審資料，海外上市的稽核過程較短，這對於急需資金來擴張業務的成長型中小企業來說十分重要。因而中小企業選擇海外上市可以彌補其國內融資的不足。

　　***4***中小企業集合債券融資方式。中小企業集合債券是一種隸屬於企業債並以集合發債為形式的中小企業融資方式。其以多家中小企業作為共同發行人，並採用“統一冠名、統一擔保、分別負債、捆綁發行”的模式發行。中小企業集合債券作為一種新的債券模式，打破了只有大企業才能發債的慣例，以捆綁的方式解決了我國中小企業面臨的資產規模、融資規模與企業債發行指標等存在差距的問題，並且能夠通過企業的捆綁分攤債券發行費用，降低融資成本和融資風險，在一定程度上拓寬了我國中小企業的融資途徑。