週三國際現貨金價以1709.5美元開盤，最高上試1725.9美元，最低下探1709.1美元，報收1720.3美元，相較於前日上漲10.8美元，漲幅0.63%，日K線呈現一根震盪走強的小陽線。
受美國颶風“桑迪”影響，美國週一、二休市，金銀市場在清淡交投中維持窄幅波動。週三美國恢復市場交易後，市場參與意願明顯活躍。週三是10月的最後一個交易日，我們曾在上週末的內部報告中分析，即便短期其它風險市場尚有不確定，月末金銀價格會脫離低點，故在1700美元附近做多的投資者很可能是階段性幸運的投資者。為何給出這樣的判斷？此乃金銀相對於其它風險商品市場的功能屬性不同使然。 金銀(尤其是黃金)相對原油、銅鋁鉛鋅等基本金屬最大的不同是具備特有的金融屬性。這種具備特有金融屬性的商品最顯著特徵是對信用貨幣購買力反應靈敏，其次才是工業、首飾等實物消費領域對其價格的影響，即金銀價格波動主要由其“金融屬性”主導。而基本金屬則對工業領域的需求反應最靈敏，對信用貨幣的購買力反應其次，即基本金屬等大宗商品價格很大程度上還受其“商品屬性”主導。正是這種屬性上的不同，使得基本面對它們的影響會產生差異，並進行影響對衝基金在不同品種上形成不同的中長期戰略。
毫無疑問，工業需求形成的商品屬性影響基本金屬等大宗商品價格時，必然受巨集觀經濟景氣度影響。如果巨集觀經濟景氣度向好，會激發市場對大宗商品強勁的需求預期，刺激對應商品價格上行。如果還有貨幣貶值趨勢，則會進一步形成利好疊加，使得商品市場體現出比金銀更明顯的向上波動特性。一旦巨集觀經濟景氣度不好，則會打壓市場對大宗商品的需求預期，投機者也難以找到順勢煽風點火的理由。即便出現貨幣貶值，對其形成的利好也將有限。金銀市場則不然，它們濃厚的金融屬性註定其對貨幣購買力反應最靈敏，這種靈敏度超過了實物消費對其價格的影響。很多分析過於強調實物供需對金銀價格的影響，我認為有失偏頗。近期不少機構認為金價將下跌至1600美元的觀點即是如此，他們參考近期基本金屬的調整特性來推導金銀調整也必然如此。近期以倫銅為代表的基本金屬連續大幅回撥至日線季度線、半年線、年線共振支撐位置略下，故很多分析認為金銀價格也應該迎來相似技術調整。
實際上，金銀價格在季度均線位置即獲得強勁支撐，甚至不排除是階段性有效支撐的可能，體現出比風險市場更明顯的調整韌性。形成金銀獨領風騷於商品市場的因素我們近期多次強調，那就是全球新一輪流動性放寬背景下的貨幣貶值趨勢，必將刺激市場對金銀強大的投資需求。其實物需求領域的榮枯不會影響投資需求必將進一步放大的趨勢，故金銀價格比商品金屬抗跌很多。商品金屬還將視巨集觀經濟榮枯的“臉色”，儘管流動性趨勢依然形成利好，但會在一定程度上被低迷的巨集觀經濟利空對衝。故我們近日一直建議投資者不斷買進，建議不涉及保證金的客戶果斷買進。
既然金銀市場中長期上漲是定局，那麼對衝基金基於運作的戰略考慮，就會在關鍵時間點上維護金銀價格波動的“技術形象”，故我們判斷10月末的金銀將脫離稍早調整低點，故投資者應該進行買進。從10月金價收盤定格來看，我們認為是一個以時間換取空間的良性調整。傾向11、12月金價震盪走強的可能較大。1850美元有阻力，1900美元附近存強阻。當然，這些阻力能否構成階段性有效阻力，需視基本面變化。如果基本面維持當前，那麼上述阻力會顯現。如果基本面出現明顯變化，特別是對美國財政懸崖的擔心已明顯進入可利用軌道，那一切阻力可能都不算阻力。這也是我們希望前期踏空投資者把握階段性調整後介入新時機的原因。
同時，我們對美元市場的波動判斷也是準確的，我們近兩週在內部報告中分析：基於對衝基金近幾周在外匯市場的活動特徵來看，特別是在場外短空獲利兌現甚至有短多操作的特徵來看，美元有短期反彈反覆的可能。但我們更加強調一點的是：美元將在80.30至80.60點區域遭遇極強阻力， 恐在80點整數關口遭遇有效阻力。實際情況正是如此，近日美元最高反彈至80.32點，僅僅觸控強壓位置，但終盤皆有效受制於80點反壓。我們強調過，這種市場特徵與歷史上的某一時段執行特徵極為相似，不僅技術形態表象相似，基金在外匯市場的戰略與短期戰術手法都有很高相似性。至於後期，也存在相似性進一步延續的可能。
但獨立分析近兩週對衝基金在金銀市場中的運作，會讓人迷惑，我想更多投資者，甚至機構會看到更多趨空訊號，因為近兩週基金在大肆降低黃金期貨頭寸的淨多持倉。但筆者要強調的是，你們看到的訊號或具有很大片面性。但實事求是的講，我們近兩週綜合基金場外交易特徵來看，確實有些複雜，這意味著金銀短期波動不排除還有複雜反覆，我們短期的保證金交易還會存在優化成本的調倉反覆。但就戰略而言，筆者可以負責任地講，金銀牛市格局必將進一步延續，對衝基金並未改變中長期做多金銀的戰略本質。